解讀利潤(rùn)表,就是這么簡(jiǎn)單(讀懂利潤(rùn)表)
在前面的兩篇文章《解讀資產(chǎn)負(fù)債表,就是這么簡(jiǎn)單》和《解讀現(xiàn)金流量表,就是這么簡(jiǎn)單》中,筆者已經(jīng)簡(jiǎn)單的介紹過(guò)了資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表,此次繼續(xù)分析三大財(cái)務(wù)報(bào)表之一的利潤(rùn)表。
毋庸置疑,絕大多數(shù)投資者在看財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),最先看的一般都是利潤(rùn)表,因?yàn)槔麧?rùn)表中的凈利潤(rùn)是投資者以最快速度獲取上市公司經(jīng)營(yíng)成果,從而作出投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)之一,因此也就不難理解眾多投資者為何這么關(guān)心利潤(rùn)表的原因所在了。
那么,作為投資者,拿到一份利潤(rùn)表時(shí),如何才能快速地看懂和把握住利潤(rùn)表的關(guān)鍵信息呢?越聲情報(bào)經(jīng)過(guò)梳理,整理和總結(jié)出了以下的分析思路,可供投資者參考和借鑒。
筆者主要從利潤(rùn)表的四個(gè)方面解讀:毛利(收入和成本)、期間費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)、資產(chǎn)減值損失(經(jīng)營(yíng)性質(zhì)資產(chǎn)損失和投資性質(zhì)資產(chǎn)損失)、凈資產(chǎn)收益率。如下圖所示。
什么是利潤(rùn)表呢?利潤(rùn)表是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間(季度或年度)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表,它揭示的是企業(yè)在這個(gè)會(huì)計(jì)期間所實(shí)現(xiàn)的收入、成本、費(fèi)用支出,以及企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)盈虧狀況。這種表最終提供給我們的信息,就是企業(yè)經(jīng)過(guò)辛辛苦苦經(jīng)營(yíng)了一年以后,到底是賺錢(qián)了還是虧錢(qián)了。我們可以通過(guò)利潤(rùn)表,對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理效率的成功與否作出評(píng)估,從而評(píng)價(jià)投資價(jià)值。
另外,利潤(rùn)表也有一個(gè)會(huì)計(jì)恒等式,即“收入—費(fèi)用=利潤(rùn)”,利潤(rùn)表也就是按照這個(gè)基本關(guān)系來(lái)編制的。同時(shí),利潤(rùn)表的各個(gè)會(huì)計(jì)科也都是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)編制的,這點(diǎn)在《解讀現(xiàn)金流量表,就是這么簡(jiǎn)單》中已經(jīng)有談到過(guò)。
一、毛利
1.營(yíng)業(yè)收入
對(duì)于營(yíng)業(yè)收入,只要記住它的來(lái)源便可,即營(yíng)業(yè)收入主要包括企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售商品所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)額和非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。其中,這個(gè)非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的內(nèi)容,筆者將其主要總結(jié)為政府補(bǔ)貼、變賣(mài)資產(chǎn)所得收入、利息收入、租金收入、罰款所得、股利所得。注意,如果這個(gè)非主營(yíng)業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入的比重過(guò)大,則應(yīng)該引起重視!
要想全面地去了解收入,那就得要從以下幾個(gè)方面去看:
第一點(diǎn),營(yíng)業(yè)收入是一家企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源,收入沒(méi)有增長(zhǎng),而利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了,這樣的利潤(rùn)增長(zhǎng)基本可判斷為耍流氓,純屬扯淡;
第二點(diǎn),要重視營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量,即看企業(yè)的應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入的比例為多少,如果超過(guò)30%以上,尤其是與同行相較而言很高,那就趕快避開(kāi)這類公司為好;
第三點(diǎn),營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的來(lái)源,也是評(píng)價(jià)該企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力的重要指標(biāo)之一;
最后一點(diǎn),對(duì)企業(yè)做一個(gè)橫向?qū)Ρ确治?。首先,要分析該企業(yè)產(chǎn)品近幾年以來(lái),產(chǎn)品銷售的結(jié)構(gòu)和價(jià)格變動(dòng)是否異常;其次,可以比較企業(yè)各月、各季度、各年度的各類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)情況,分析該企業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)是否正常,是否符合企業(yè)季節(jié)性、周期性的經(jīng)營(yíng)規(guī)律,然后分析變動(dòng)的原因。
這樣做的目的,是為了檢測(cè)一些企業(yè)是否存在收入操縱行為。例如,計(jì)提巨額的壞賬準(zhǔn)備、銷售收入/固定資產(chǎn)產(chǎn)出比例小、銷售收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額相背離、收入來(lái)源主要來(lái)自關(guān)聯(lián)銷售等情況。
2.營(yíng)業(yè)成本
營(yíng)業(yè)成本是一家企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的成本,包括原材料(直接材料)、工人工資(直接工資)、設(shè)備折舊(制造費(fèi)用)。舉個(gè)例子,就比如手機(jī)電子加工廠里的生產(chǎn)車間流水線上所產(chǎn)生的一切費(fèi)用都?xì)w類為為營(yíng)業(yè)成本,手機(jī)的電池、電路板、包裝物等原材料,以及流水線開(kāi)機(jī)所產(chǎn)生的水費(fèi)、電費(fèi)等都?xì)w入直接材料;生產(chǎn)車間流水線上的生產(chǎn)人員的工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼等都?xì)w入直接工資;流水線是上的機(jī)器等所產(chǎn)生的折舊費(fèi)用都?xì)w入制造費(fèi)用。
3.毛利
我為何要把毛利放這里呢?這主要是因?yàn)橛羞@么個(gè)公式:
毛利=營(yíng)業(yè)收入—營(yíng)業(yè)成本=(銷量X價(jià)格)—(原材料 工人工資 設(shè)備折舊),因此,從這個(gè)公式可以看出來(lái),影響毛利的因素主要有產(chǎn)品的銷量、價(jià)格、原材料采購(gòu)、工人工資和設(shè)備的折舊費(fèi)用。所以,筆者才將收入和成本歸入為“毛利”進(jìn)行分析。
說(shuō)到毛利,還有個(gè)毛利率,即毛利率={(營(yíng)業(yè)收入—營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入}。這個(gè)很重要,為何這么說(shuō)?這是因?yàn)槊适且患移髽I(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的象征,毛利率越高的企業(yè),它實(shí)現(xiàn)同樣規(guī)模收入所需的成本也就越低,進(jìn)而更大程度的保證了企業(yè)盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率。例如,醫(yī)藥行業(yè)和白酒行業(yè),這些行業(yè)可以做到高定價(jià)、高毛利率,這樣才可以給得起經(jīng)銷商等更多的中間費(fèi)用,給予他們對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)控空間很大,因此,他們就愿意且積極為你這家企業(yè)做推廣。市場(chǎng)上的恒瑞醫(yī)藥和貴州茅臺(tái)毛利率常年分別高達(dá)85%和90%,這么高的毛利率,也就不難理解那么多經(jīng)銷商愿意代理茅臺(tái)酒了。
另外,在分析毛利率時(shí),投資者應(yīng)該注意以下幾點(diǎn):
1.如果企業(yè)的產(chǎn)品類型較多,則要分析主營(yíng)業(yè)務(wù)中單個(gè)產(chǎn)品的毛利率;
2.與同行業(yè)中業(yè)務(wù)模式相類似企業(yè)的毛利率作比較,這個(gè)最好是以產(chǎn)品相似的毛利率作比較,這樣的可比性才有意義,得出企業(yè)在行業(yè)中的市場(chǎng)地位;
3.要記住影響毛利率的產(chǎn)品的銷量、價(jià)格、原材料采購(gòu)、工人工資和設(shè)備的折舊費(fèi)用五個(gè)要素變動(dòng)情況及相互之間的關(guān)系。
例如,假設(shè)當(dāng)赤水河畔的茅臺(tái)鎮(zhèn)中的高粱和小麥,由于某一年出現(xiàn)了惡劣的天氣原因,導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐母吡缓托←湸蠓葴p產(chǎn),供應(yīng)量大面積減少,而貴州茅臺(tái)的原材料采購(gòu)中又以高粱和小麥為主,由于供不應(yīng)求,導(dǎo)致的結(jié)果必然是貴州茅臺(tái)的原材料采購(gòu)成本也隨之大幅度上升。
而此時(shí)貴州茅臺(tái)如果在終端消費(fèi)沒(méi)有進(jìn)行提價(jià),或者進(jìn)行大量促銷(又或者提價(jià)、促銷了,但是由于種種原因,茅臺(tái)酒還是很難賣(mài)出去),下游無(wú)法轉(zhuǎn)移上游原材料成本上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),則勢(shì)必會(huì)影響到茅臺(tái)的毛利率,最終也會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此,在分析這五個(gè)要素時(shí),要結(jié)合彼此之間的關(guān)系來(lái)看待,這樣才會(huì)更全面。
二、期間費(fèi)用
期間費(fèi)用很簡(jiǎn)單,主要包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
銷售費(fèi)用。我們都知道,企業(yè)在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的過(guò)程中,需要不斷擴(kuò)大品牌影響力,完善營(yíng)銷渠道,這些都是需要投入一些資金的,這些投入都會(huì)反映在銷售費(fèi)用中。
管理費(fèi)用。這個(gè)是記錄企業(yè)日常發(fā)生的運(yùn)營(yíng)支出,如企業(yè)總部管理職能部門(mén)所發(fā)生的辦公室租賃費(fèi),管理人員工資薪金等。另外,還有股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。另外,還有研發(fā)費(fèi)用,按照之前的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,研發(fā)費(fèi)用是歸入為管理費(fèi)用的,但最新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出爐,研發(fā)費(fèi)用今后將會(huì)單獨(dú)列在利潤(rùn)表上。
財(cái)務(wù)費(fèi)用。這個(gè)大家都有所接觸過(guò),向銀行等貸款所產(chǎn)生的利息費(fèi)用,都屬于這個(gè)項(xiàng)目。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(減匯兌收益)以及相關(guān)手續(xù)費(fèi)。
舉個(gè)例子,比如,你開(kāi)了一家服裝店,雇了一個(gè)人給你賣(mài)衣服,你的員工今天以100元的價(jià)格賣(mài)出去了一件衣服,當(dāng)時(shí)你的進(jìn)貨價(jià)是50元,那你的這件衣服毛利則為100—50=50元,但這50元還不是你真正的凈利潤(rùn),你還要付給每天在街上幫你發(fā)傳單、打廣告的員工工資,比如5元,這5元就是屬于銷售費(fèi)用;而你另外又請(qǐng)了一個(gè)人幫你招牌員工,也就是所謂的HR,那你也要付這個(gè)員工工資,比如3元,這3元?jiǎng)t屬于管理費(fèi)用;另外,當(dāng)時(shí)由于你進(jìn)這一批貨時(shí),由于資金不夠,需要資金周轉(zhuǎn),因此,你用信用卡借款了1萬(wàn)元,需要每年付利息500元,平攤到每件衣服上,則每件的利息還款費(fèi)用為10元,那么這10元就是屬于財(cái)務(wù)費(fèi)用。
期間費(fèi)用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo):
期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入
銷售費(fèi)用率=銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入
管理費(fèi)用率=管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入
一般而言,銷售費(fèi)用率越高,說(shuō)明企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入所需的市場(chǎng)投入越大。這可能是由于產(chǎn)品新進(jìn)入市場(chǎng),品牌規(guī)模和銷售渠道尚未完善,前期投入較高;也可能是由于企業(yè)所處的行業(yè)處于高度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),且客戶的忠誠(chéng)度不高,需要不斷維持市場(chǎng)投入,以持續(xù)的吸引客戶。
另外,我們都知道,銷售行業(yè)的銷售人員都是靠業(yè)績(jī)拿提成,尤其是那些銷售費(fèi)用占比較大的企業(yè),一旦銷售費(fèi)用率下降了,尤其是市場(chǎng)推廣費(fèi)下降了,企業(yè)的品牌知名度是否還能維持住原來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位,會(huì)不會(huì)影響到收入的增長(zhǎng)。
如果我們?cè)谶x擇股票時(shí),對(duì)于銷售費(fèi)用率要注意這一點(diǎn):即如果太高,是否意味著未來(lái)還有下降空間,未來(lái)會(huì)釋放利潤(rùn)?其次,如果太低,那是不是說(shuō)明這家企業(yè)的品牌宣傳已經(jīng)很成功,后續(xù)不需要繼續(xù)支付高額的銷售費(fèi)用了?
管理費(fèi)用率是反映企業(yè)管理效率的指標(biāo),一般來(lái)講,比率越低則管理效率越高。一家企業(yè)管理是否有效,可以通過(guò)其管理費(fèi)用中看出端倪。那些管理效率高的企業(yè),一般都是很嚴(yán)格苛刻的,例如華為的狼性文化,管理效率很高。
此外,如果一家企業(yè)的管理費(fèi)用很高,其實(shí)也是一個(gè)機(jī)會(huì),因?yàn)槿绻@家企業(yè)通過(guò)高效的管理,然后將部門(mén)進(jìn)行合理的大刀闊斧改革以后,能夠獲得巨大的成功,這無(wú)疑降低了管理費(fèi)用,從而釋放利潤(rùn)。
三、資產(chǎn)減值損失
資產(chǎn)減值損失,這個(gè)可以從具備經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的資產(chǎn)和投資性質(zhì)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的減值損失分析。其中,經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的資產(chǎn)減值損失,主要包括應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、商譽(yù)減值準(zhǔn)備;投資性質(zhì)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的減值損失,主要包括長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、持有至到期投資減值準(zhǔn)備等。
在經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的資產(chǎn)減值損失,應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和商譽(yù)減值準(zhǔn)備這兩個(gè)項(xiàng)目是很多上市公司喜歡玩的花招。例如,一家企業(yè)的應(yīng)收賬款收不回來(lái)了,通過(guò)賬齡的調(diào)節(jié),可以對(duì)壞賬準(zhǔn)備做利潤(rùn)的變動(dòng)調(diào)節(jié),明明有些款項(xiàng)是可以收回來(lái)的,可是呢,有的企業(yè)直接年報(bào)上說(shuō),這筆賬已經(jīng)要不回來(lái)了,為什么要不回來(lái)?這就與有一些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易有關(guān),在講解《解讀資產(chǎn)負(fù)債表,就是這么簡(jiǎn)單》一文中的應(yīng)收賬款項(xiàng)目有涉及到,這里不再贅述。因此,我們?cè)诳磻?yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備時(shí)要時(shí)刻把握住企業(yè)何時(shí)能回款?欠款方又是誰(shuí)?是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,從而彼此之間是否有輸送利益的嫌疑?
還有一個(gè)就是商譽(yù)減值準(zhǔn)備。商譽(yù)就是一家企業(yè)并購(gòu)另一家企業(yè)多出來(lái)的那一部分,就歸入為商譽(yù)。舉個(gè)例子,你打算并購(gòu)一家企業(yè),你的出價(jià)是100萬(wàn)元,可是你所并購(gòu)的那家企業(yè)經(jīng)過(guò)多方面的估值以后,這家企業(yè)的價(jià)值不過(guò)為10萬(wàn)元,這中間就存在90萬(wàn)元的差價(jià),而這90萬(wàn)元就是商譽(yù)。你出價(jià)這么高,肯定是你很看好這家企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景才敢這樣做,當(dāng)然,你并購(gòu)這家企業(yè)時(shí),這家企業(yè)是有業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)的,比如說(shuō),這家企業(yè)現(xiàn)在向你們承諾,未來(lái)三年,盈利分別為20萬(wàn)元、40萬(wàn)元、60萬(wàn)元。但有個(gè)問(wèn)題,萬(wàn)一這家企業(yè)實(shí)現(xiàn)不了這個(gè)業(yè)績(jī)承諾呢?而且這家企業(yè)根本就不值100萬(wàn)元這個(gè)價(jià),而你卻買(mǎi)下的價(jià)格又是很高,后續(xù)一旦被市場(chǎng)驗(yàn)證不值錢(qián)以后,肯定會(huì)帶來(lái)巨大的減值準(zhǔn)備。另外,市場(chǎng)開(kāi)價(jià)不過(guò)為10萬(wàn)元,而你開(kāi)這么高的價(jià)干嘛,是不是與被并購(gòu)方存在利益輸送關(guān)系?這些都是值得我們?nèi)ブ匾暫涂紤]的方面。
四、凈資產(chǎn)收益率
關(guān)于凈資產(chǎn)收益率,其實(shí)我在之前的文章《巴菲特最為重視的選股指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率(ROE)》中,已經(jīng)做了較為詳細(xì)的解析,因此,在本文中不會(huì)過(guò)多的贅述,有興趣的讀者可以翻來(lái)看看。
凈資產(chǎn)收益率,它代表的股東投入一單位的資金最后所能賺取的凈利潤(rùn)。
公式為:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))=每股收益/每股凈資產(chǎn)
它是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),其比率越高,說(shuō)明投資帶來(lái)的收益水平越高。這個(gè)與你放在銀行的存款收益率(存款利率)差不多一個(gè)意思,所以,你再看凈資產(chǎn)收益率時(shí)可以和銀行存款利率和貸款利率做一個(gè)對(duì)比,看這家企業(yè)是否值得投資,可作為一個(gè)參考。
從公式看,主要有凈利潤(rùn)和所有者權(quán)益。其中,看凈利潤(rùn)時(shí),要以“扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)”為準(zhǔn),因?yàn)橛行﹥衾麧?rùn)是一次性釋放的,不具備持續(xù)性,去掉以后,這樣才能更客觀的看企業(yè)凈利潤(rùn);另外,還有個(gè)“歸屬于母公司的所有者凈利潤(rùn)”和“少數(shù)股東損益”,我打個(gè)比方,你在廣州開(kāi)了一家腸粉店,你出資80萬(wàn)元,然后你的另外兩個(gè)朋友個(gè)各出資10萬(wàn)元,合計(jì)100萬(wàn)元,所以你是大股東,你兩個(gè)朋友是小股東,接著,你們?cè)谏钲谟珠_(kāi)了兩家分店,兩個(gè)朋友是分別是兩個(gè)店的店長(zhǎng),之后公司賺錢(qián)了,你們按照出資比例進(jìn)行分紅,你是大股東拿的當(dāng)然最多,但你還得分你兩個(gè)朋友,畢竟他們是和你一起開(kāi)分店的,他們就屬于小股東。
說(shuō)完了凈利潤(rùn),接著看所有者權(quán)益。其實(shí)所有者權(quán)益是屬于所有者權(quán)益表的內(nèi)容,但這里既然涉及到了,就順便把這個(gè)也講了。所有者權(quán)益主要包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。
實(shí)收資本其實(shí)就是相當(dāng)于企業(yè)的注冊(cè)資本;資本公積是企業(yè)IPO或者增發(fā)時(shí)所產(chǎn)生的溢價(jià),例如,原先企業(yè)計(jì)劃的融資額是100萬(wàn)元,發(fā)行股份數(shù)量為100萬(wàn)股,每股面值為1元,但是在融資的過(guò)程中,市場(chǎng)給予它每股面值為2元,那多出來(lái)的(2-1)X100萬(wàn)股=100萬(wàn)元?jiǎng)t計(jì)入資本公積;盈余公積——包括法定盈余公積和任意盈余公積;未分配利潤(rùn)的分紅方式有兩種,即分現(xiàn)金和送紅股。
在看所有者權(quán)益時(shí),要結(jié)合凈資產(chǎn)收益率來(lái)看。因?yàn)橛械钠髽I(yè)不斷的進(jìn)行定向增發(fā)、配股等,從而通過(guò)這種方式來(lái)市場(chǎng)圈錢(qián),從而也不斷地?cái)U(kuò)大總股本,把股本攤薄,最終每股收益沒(méi)有增長(zhǎng),反而作為分母的每股凈資產(chǎn)倒是增長(zhǎng)挺快,最終把凈資產(chǎn)收益率也拉低了。所以,我們?cè)诜治鲆欢ㄒ惨⒁膺@點(diǎn)!
另外,作為投資者,在做出投資決策時(shí),一定要注重凈利潤(rùn)在未來(lái)的發(fā)展前景,尤其是企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)品構(gòu)成,哪塊業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景大。同時(shí),還需要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段,例如,若一家企業(yè)當(dāng)前還處于新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓階段,那么企業(yè)所投入的資金尚未形成穩(wěn)定的回報(bào)時(shí),投資者可能需要更多的從新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景角度進(jìn)行考慮。
總之,要全方位的去看待企業(yè),才能更客觀地看清楚凈資產(chǎn)收益率背后的含義!
若覺(jué)得小編文章有意思,可關(guān)注公眾號(hào)越聲情報(bào)(ystz927),獲取更多的股票投資要訣,不斷地優(yōu)化自身的投資體系。
(本資料僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資時(shí)應(yīng)審慎評(píng)估)
編輯:fcm