2023年投資展望丨計算機(jī)板塊下行風(fēng)險有限，信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素這些細(xì)分賽道值得關(guān)注

2022年算得上是計算機(jī)板塊的至暗時刻， 板塊迎來業(yè)績與估值雙殺。

展望2023年，計算機(jī)板塊底部已經(jīng)逐漸夯實(shí)，下行風(fēng)險有限，計算機(jī)有望迎來一波修復(fù)行情。不少機(jī)構(gòu)建議2023年計算機(jī)投資主線關(guān)注：信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素。

本文將從三個方面對計算機(jī)板塊的投資機(jī)會進(jìn)行展望：

1）2022年：計算機(jī)當(dāng)前處于“黎明”前底部區(qū)域

2）2023年：投資主線——信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素

3）布局建議：這些細(xì)分賽道值得關(guān)注

2022年：“黎明”前的底部區(qū)域

1、申萬計算機(jī)指數(shù)跑輸滬深300。截至12月29日，SW計算機(jī)指數(shù)收跌于3851.24點(diǎn)，下跌26.25%，滬深300下跌21.94%。其中，受到疫情影響，2022年二季度計算機(jī)板塊迎來至暗時刻，板塊迎來業(yè)績與估值雙殺。

圖片來源：東方財富Choice

長江證券認(rèn)為，技術(shù)空窗疊加供需承壓，近兩年計算機(jī)板塊深度回調(diào)。原因?yàn)椋?strong>1） 云計算技術(shù)紅利消退；2）受疫情影響宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，導(dǎo)致IT支出承壓；3）人力成本增長較快導(dǎo)致經(jīng)營質(zhì)量惡化；三大因素共振導(dǎo)致本輪計算機(jī)深度回調(diào)。

2、基金持倉處于5年底部。2022年三季度板塊基金配置比重居于5年底部?；鸪謧}為3.78%，雖略有回升，仍處于近5年底部。

圖片來源：安信證券

國金證券預(yù)計，當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉和估值顯示的預(yù)期不高，存在較好的投資時機(jī)窗口，預(yù)計明年二季度開始的板塊全面復(fù)蘇態(tài)勢可能更值得期待。而在2022年四季度-2023年一季度受外部環(huán)境影響的過渡時段內(nèi)，緊跟政策指引是計算機(jī)機(jī)會選擇的重要思路和方向。

3、計算機(jī)板塊收入放緩，凈利潤下滑。

• 收入端分析：2022年前三季度計算機(jī)板塊總收入7876億元，同比增長8.05%，增速較二季度放緩。安信證券指出，疫情在9月份的多地散發(fā)對行業(yè)和公司三季度的業(yè)績帶來了較強(qiáng)的沖擊。伴隨疫情防控政策的邊際改善以及明年宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，預(yù)計計算機(jī)行業(yè)收入增長將會迎來拐點(diǎn)。

• 利潤端分析：2022年前三季度計算機(jī)板塊整體法的歸母凈利潤同比下降35.67%，中位數(shù)法歸母凈利潤下滑19.43%，利潤端壓力較大。安信證券稱，主要是行業(yè)成本和費(fèi)用與人員相關(guān)，支出相對剛性，而收入端增速放緩，從而對利潤影響較大。未來若收入端增速恢復(fù)，則利潤彈性較大。

圖片來源： 安信證券

方正證券指出，隨著宏觀環(huán)境的恢復(fù)以及信創(chuàng)等因素的驅(qū)動，從匹配未來三年預(yù)期業(yè)績增速角度看，計算機(jī)板塊的估值水平仍有較大提升空間。

2023年：投資主線——信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素

展望2023年，計算機(jī)板塊底部已經(jīng)逐漸夯實(shí)，下行風(fēng)險有限，隨著疫情消退供給改善短期疊加三季度拐點(diǎn)，計算機(jī)有望迎來一波修復(fù)行情。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是推動國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要力量，信創(chuàng)是支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。不少機(jī)構(gòu)建議2023年計算機(jī)投資主線關(guān)注：信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素。

1、信創(chuàng)迎來政策、訂單、業(yè)績?nèi)蠊拯c(diǎn)

（1）政策持續(xù)加碼

國家領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵核心技術(shù)的戰(zhàn)略意義，相關(guān)政策不斷頒布，信創(chuàng)與自主可控的重要性不斷拔高。

圖片來源：中國銀河證券

同時，2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報中強(qiáng)調(diào)科技政策要聚焦自立自強(qiáng)，利好信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。東吳證券指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會議再提科技自立自強(qiáng)。信創(chuàng)是計算機(jī)確定性最強(qiáng)的投資主線，也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。

（2）2023年起信創(chuàng)有望迎來新一輪上升周期

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)13758.8億元，2027年有望達(dá)到37011.3億元。

圖片來源：中國銀河證券

方正證券指出，隨著信創(chuàng)的推進(jìn)，預(yù)計行業(yè)信創(chuàng)無論是規(guī)模還是范圍都會進(jìn)一步擴(kuò)大，教育、醫(yī)療領(lǐng)域的信創(chuàng)也會陸續(xù)進(jìn)行。未來隨著信創(chuàng)體系的完善與產(chǎn)品能力的提升，預(yù)計將會向更多的行業(yè)拓展。2023年起，黨政信創(chuàng)中的區(qū)縣信創(chuàng)和行業(yè)信創(chuàng)預(yù)計將形成疊加，需求共振推動信創(chuàng)進(jìn)入新一輪上升期。

（3）信創(chuàng)是計算機(jī)板塊業(yè)績兌現(xiàn)彈性與確定性最高的主線之一

以芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域幾家龍頭公司為例，相關(guān)公司的收入、利潤在過去幾年實(shí)現(xiàn)快速增長，也說明了信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在加速推進(jìn)的事實(shí)。

圖片來源：民生證券

2、數(shù)據(jù)要素頂層文件發(fā)布，市場正式啟航

（1）數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策密集出臺

近期出臺了《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》?！皵?shù)據(jù)二十條”提出從流通規(guī)則、交易市場、服務(wù)生態(tài)等方面加強(qiáng)數(shù)據(jù)流通交易頂層設(shè)計，建立數(shù)據(jù)流通準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，探索開展數(shù)據(jù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)。

東方證券指出，《意見》的出臺為數(shù)據(jù)要素市場提供了頂層設(shè)計方案和基礎(chǔ)制度安排，對數(shù)據(jù)要素行業(yè)的發(fā)展將起到根本性推動作用。

此外，12月，財政部辦公廳發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，首次較為全面地為企業(yè)數(shù)據(jù)資源的會計處理提出可遵循的規(guī)定。

政策要求企業(yè)細(xì)化、強(qiáng)化披露數(shù)據(jù)資源，數(shù)據(jù)要素市場將加速推進(jìn)。東吳證券指出，一方面，對政府來說，能夠更全面掌握企業(yè)數(shù)據(jù)資源，加強(qiáng)監(jiān)管，完善數(shù)字治理，為后續(xù)推出相關(guān)激勵、規(guī)范政策，加快建設(shè)數(shù)據(jù)要素市場提供參考。另一方面，對企業(yè)來說，企業(yè)可以將此前在數(shù)據(jù)資源側(cè)計入期間費(fèi)用的投入計入資產(chǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債率和利潤率，在此基礎(chǔ)上，能夠減輕報表壓力，加大數(shù)據(jù)資源相關(guān)開發(fā)力度。

（2）數(shù)據(jù)要素的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)提升還有很大空間

2021年，數(shù)據(jù)要素對當(dāng)年GDP 增長的貢獻(xiàn)率和貢獻(xiàn)度在2021 年分別為14.7%和0.83 個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率和貢獻(xiàn)度表現(xiàn)略有差異。

圖片來源：申港證券

目前數(shù)據(jù)要素對GDP 的貢獻(xiàn)仍處較低水平，申港證券認(rèn)為數(shù)據(jù)要素的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)提升還有很大空間。

（3）我國數(shù)據(jù)要素市場方興未艾

圖片來源：申港證券

據(jù)國家工信安全中心數(shù)據(jù)，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，“十三五”期間市場規(guī)模復(fù)合增速超過30%。申港證券認(rèn)為，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及數(shù)據(jù)要素經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度的提升，我國數(shù)據(jù)要素將穩(wěn)步發(fā)展，2025年將突破1749 億元，整體上進(jìn)入高速發(fā)展階段。

布局建議：這些細(xì)分賽道值得關(guān)注

信創(chuàng)方面：

1、CPU：ARM是未來方向

東吳證券表示，CPU架構(gòu)也會成為博弈的焦點(diǎn)。ARM架構(gòu)是未來芯片主流技術(shù)方向，目前芯片領(lǐng)域的新工藝、新制程和新材料都率先在ARM架構(gòu)上得以實(shí)現(xiàn)。西方由于原有技術(shù)路徑拖累以及現(xiàn)有利益沖突，較難完全擁抱ARM架構(gòu)，中國從0到1選擇布局ARM架構(gòu)，歷史包袱較小，有望借助ARM架構(gòu)奪得CPU技術(shù)高地。

2、操作系統(tǒng)：國產(chǎn)操作系統(tǒng)迎利好

2021年12月31日，CentOS8正式停止維護(hù)，CentOS7也將于2024年停止服務(wù)，這標(biāo)志著開源社區(qū)版CentOS系統(tǒng)生命周期即將全部結(jié)束。東吳證券預(yù)計，在重要行業(yè)領(lǐng)域，原有的采用CentOS系統(tǒng)的國產(chǎn)服務(wù)器將全部轉(zhuǎn)向使用國產(chǎn)操作系統(tǒng)。國盛證券建議關(guān)注，產(chǎn)品成熟度高、格局清晰，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)。

3、數(shù)據(jù)庫：承載著信息系統(tǒng)重要數(shù)據(jù)

2025年中國數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模約700億元。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2021年中國數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模為309億元，占全球5.4%。預(yù)計2025年中國數(shù)據(jù)庫市場總規(guī)模將達(dá)到688億元，2021-2025年?duì)I收規(guī)模年復(fù)合增長率為23.4%。

極端生存能力和產(chǎn)業(yè)背景是國產(chǎn)廠商突圍核心競爭力。國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫主要有四條技術(shù)路線，能夠?qū)崿F(xiàn)高代碼自主率，具備極限生存能力是最核心的競爭要素。

國盛證券指出，目前，產(chǎn)品能力已大幅提升，行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)發(fā)力。據(jù)中國信通院大數(shù)據(jù)產(chǎn)品能力評測十二批結(jié)果顯示，國內(nèi)自主數(shù)據(jù)庫供給能力較幾年前得到大幅提升，產(chǎn)品功能逐漸完善。

4、GPU：國產(chǎn)創(chuàng)新浪潮漸進(jìn)

GPU兼具圖形顯示和高性能計算兩大功能，應(yīng)用于PC、服務(wù)器、汽車等多個領(lǐng)域，在計算機(jī)中的地位已經(jīng)逐步與CPU同等重要，是計算機(jī)硬件核心組成。

2023年是黨政和行業(yè)信創(chuàng)大年，國產(chǎn)GPU出貨量有望提升。國產(chǎn)GPU產(chǎn)品性能基本可以滿足黨政和部分行業(yè)信創(chuàng)需求，東吳證券預(yù)計隨著信創(chuàng)加速推進(jìn)，GPU國產(chǎn)化進(jìn)度有望加快。

5、云計算

云計算為政府、企事業(yè)單位和其他組織提供了社會級的超大算力計算平臺和海量數(shù)據(jù)存儲平臺。云計算在數(shù)字中國建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性作用，已成為經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基石。

數(shù)據(jù)要素方面：

數(shù)據(jù)要素市場可以分為數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)分析、生態(tài)保障、數(shù)據(jù)應(yīng)用七大模塊，覆蓋數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)生要素作用的全過程。

東莞證券建議關(guān)注兩條主線，一是具備高質(zhì)量數(shù)據(jù)源的相關(guān)廠商，二是產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)環(huán)節(jié)，如存儲、分析、確權(quán)、安全等相關(guān)領(lǐng)域。

中信證券預(yù)計未來國內(nèi)將加速推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場化，加快構(gòu)建以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。建議關(guān)注：1）大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施；2）數(shù)據(jù)處理/加工；3）政務(wù)數(shù)據(jù)體系建設(shè)/運(yùn)營者；4）數(shù)據(jù)安全&加密。

華安證券表示，《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》文件提到：培育一批數(shù)據(jù)商和第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。包括：有序培育數(shù)據(jù)集成、數(shù)據(jù)經(jīng)紀(jì)、合規(guī)認(rèn)證、安全審計、數(shù)據(jù)公證、數(shù)據(jù)保險、數(shù)據(jù)托管等第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。與整個計算機(jī)相關(guān)的環(huán)節(jié)與標(biāo)的包括：

• 數(shù)據(jù)資源企業(yè)：運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。當(dāng)前來看，隨著公共數(shù)據(jù)的授權(quán)與確權(quán)明確，相關(guān)具有G端數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢的企業(yè)有望受益；

• 具有數(shù)據(jù)處理能力的標(biāo)的；

• 數(shù)據(jù)交易所相關(guān)標(biāo)的。長期來看，隨著數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、數(shù)據(jù)證券化等關(guān)鍵環(huán)節(jié)打通，交易所業(yè)務(wù)規(guī)模有望快速放量。

（本文內(nèi)容來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不構(gòu)成任何投資建議，亦不代表平臺觀點(diǎn)，請投資人獨(dú)立判斷和決策。）

更多內(nèi)容請下載21財經(jīng)APP