IPO雷達(dá)｜騰訊、小米入股的財(cái)稅服務(wù)商慧算賬沖港股：三年累虧近15億元，銷售費(fèi)用率一度超100%

記者｜張喬遇

越來(lái)越多的中小企業(yè)公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，普遍面臨著一個(gè)共同的挑戰(zhàn)——即需要進(jìn)行專業(yè)的做賬報(bào)稅工作。然而，由于中小企業(yè)在初創(chuàng)期或發(fā)展階段往往預(yù)算有限，難以承擔(dān)專職會(huì)計(jì)團(tuán)隊(duì)的高昂成本，因此，催生了代理記賬服務(wù)。

近日，這一行業(yè)龍頭公司慧算賬遞表港交所申報(bào)上市，中信證券為保薦機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，這已是慧算賬二次遞表，2023年6月，慧算賬曾遞交上市申請(qǐng)，后因6個(gè)月未過(guò)聆訊而失效。

騰訊、小米皆是股東，市場(chǎng)份額僅0.5%

慧算賬，一家專注于中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案的提供商，其創(chuàng)始人張述剛擁有醫(yī)學(xué)背景，曾在青海大學(xué)醫(yī)學(xué)院主修臨床醫(yī)藥學(xué)并于1989年畢業(yè)。然而，這一背景并未限制他進(jìn)入財(cái)稅服務(wù)領(lǐng)域，并于2015年創(chuàng)立了公瑾科技（慧算賬前身）。

據(jù)慧算賬官網(wǎng)顯示，公司提供全面的財(cái)稅服務(wù)，包括工商注冊(cè)、變更注銷服務(wù)；代理記賬服務(wù)、稅務(wù)服務(wù)及稅務(wù)咨詢服務(wù)等。

據(jù)悉，中國(guó)約80%的中小微企業(yè)并無(wú)相對(duì)綜合的內(nèi)部財(cái)務(wù)和稅務(wù)職能。因此，這些中小微企業(yè)依賴于第三方財(cái)稅解決方案提供商，幫助中小微企業(yè)完成記賬及報(bào)稅等財(cái)務(wù)工作以及工商管理服務(wù)。

近年來(lái)，隨著中小微企業(yè)對(duì)財(cái)稅解決方案需求的不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度分散的特點(diǎn)，約有8萬(wàn)名市場(chǎng)參與者。中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)規(guī)模由2018年的660億元增至2023年的1,151億元，自2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.8%。

2023年，中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)五大解決方案提供商約占市場(chǎng)規(guī)模的0.84%，總收入為9.9億元，按照收入計(jì)算，慧算賬2023年的市場(chǎng)份額僅0.5%。慧算賬表示，公司于2021年至2023年（報(bào)告期）各年均為中國(guó)最大的中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商。

本次上市前，慧算賬獲得多輪融資，股東陣容豪華，其中包含IDG資本、清控銀杏、同渡資本、騰訊、小米、51信用卡、高成資本、陽(yáng)光人壽等機(jī)構(gòu)。

三年累計(jì)虧損近15億元，員工開支大

業(yè)務(wù)上看，慧算賬的記賬、報(bào)稅、商事登記、資訊、交易對(duì)賬及存貨管理等每項(xiàng)服務(wù)均可使用公司自由的智能財(cái)稅程序——SATP系統(tǒng)。

報(bào)告期，慧算賬的收入主要來(lái)自兩大方面，一是由公司依托于SATP系統(tǒng)賦能的基于SaaS的解決方案；二是非訂閱式專業(yè)服務(wù)，主要包括咨詢服務(wù)及撮合引流服務(wù)。

2021年至2023年，公司收入從2021年的3.47億元增長(zhǎng)至2022年的5.16億元，并進(jìn)一步增長(zhǎng)至2023年的5.39億元。

公司的核心業(yè)務(wù)為基于SaaS的解決方案，2021年至2023年占總收入的比重均超過(guò)85%，該業(yè)務(wù)采用兩種戰(zhàn)略模式，即直營(yíng)模式和授權(quán)模式，分別為中小微企業(yè)及區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴提供合適的解決方案。

直營(yíng)模式下，慧算賬開發(fā)SATP系統(tǒng)并利用先進(jìn)規(guī)則庫(kù)整合自動(dòng)化工作流程。當(dāng)任何工作流程中斷時(shí)，公司的會(huì)計(jì)團(tuán)隊(duì)介入并解決問(wèn)題。該種模式的收入來(lái)自中小微企業(yè)的訂閱收入，截至2024年6月9日，慧算賬的直營(yíng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至中國(guó)46個(gè)城市的90個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

授權(quán)模式下，慧算賬將品牌及SATP系統(tǒng)授予使用感受SATP系統(tǒng)服務(wù)其中小微企業(yè)客戶的選定第三方代理記賬機(jī)構(gòu)（即：區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴），收取對(duì)應(yīng)的服務(wù)費(fèi)。

業(yè)內(nèi)某代理記賬公司創(chuàng)業(yè)者對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆捍碛涃~公司本土化特征較強(qiáng)，尤其是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。慧算賬的區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴通常是第三方代理記賬機(jī)構(gòu)，主要為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小微企業(yè)提供記賬及報(bào)稅服務(wù)。

截至2023年12月31日對(duì)公司有收入貢獻(xiàn)的395個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴中，104個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于華東地區(qū)，78個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于華中地區(qū)，57個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于西南地區(qū)，51個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于華北地區(qū)，49個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于西北地區(qū)，37個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于華南地區(qū)及19個(gè)區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴位于東北地區(qū)。

報(bào)告期，慧算賬基于SaaS解決方案的毛利率分別高達(dá)54.3%、56.2%和60.5%。然而，目前慧算賬仍未盈利。2021年至2023年，慧算賬錄得凈虧損金額分別為6.83億元、5.06億元和3.02億元，合計(jì)虧損已接近15億元。剔除股份為基礎(chǔ)的付款、可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股等影響外，慧算賬報(bào)告期虧損金額合計(jì)仍超過(guò)8億元。

究其原因，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?strong>主要在于公司銷售及營(yíng)銷開支高企。2021年至2023年慧算賬的毛利（收入-銷售成本）分別為1.71億元、2.68億元和3.16億元。而公司的銷售及分銷開支就達(dá)到了3.64億元、3.81億元和3.03億元。

這意味著，盡管慧算賬擁有不俗的毛利率，但高昂的銷售及營(yíng)銷開支卻使得其毛利難以覆蓋這些支出，從而導(dǎo)致了持續(xù)的虧損狀態(tài)。報(bào)告期公司銷售費(fèi)用率分別為104.86%、73.81%、56.18%，一度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入。

具體來(lái)看，銷售及營(yíng)銷開支中超過(guò)70%比例為人員開支，截至2023年慧算賬擁有1277名員工，其中近半（46.5%）為銷售人員，共594名。

慧算賬表示：自2021年開始，公司已通過(guò)將常規(guī)及重復(fù)的營(yíng)銷活動(dòng)外包予第三方人力資源服務(wù)提供商，尋求以具有成本效益的方式運(yùn)營(yíng)。公司進(jìn)一步完善營(yíng)銷策略，更加注重具有成本效益的客戶推薦計(jì)劃并逐步縮減內(nèi)部銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。

前述代理記賬公司創(chuàng)業(yè)者表示：現(xiàn)在財(cái)稅公司開發(fā)客戶成本普遍比較高，員工成本是最大的成本，其所在的公司一個(gè)會(huì)計(jì)助理（開票人員）只能大致負(fù)責(zé)50個(gè)左右的客戶的對(duì)接，還不包括銷售拓展，另外，他還表示，他們所購(gòu)買使用的是金蝶的軟件。

報(bào)告期，慧算賬除銷售營(yíng)銷人員外，有312名解決方案交付員、199名研發(fā)人員和172名管理和行政，公司人員開支總額分別占收入的135.6%、87.9%及79.5%。2023年每名中小企業(yè)客戶交付的人力成本為807元。

值得注意的是，報(bào)告期慧算賬的客戶留存率持續(xù)下滑，從2021年的85.2%下滑至2023年的79.4%。

招股書顯示，2024年至2028年，慧算賬又表示將計(jì)劃使用部分募集資金用于招聘160至200名新的銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)人員。